考虑到国内重卡用户对品牌的认知度提高，产品中高端化有助于逐渐提升重卡企业特别是龙头车企的盈利水平。

一、重卡销量有望继续超预期

年初以来市场普遍对重卡行业高增长的持续性有所担忧，市场预期全年销量增速5%~10%，2季度以后增速将快速下行；而今年1~7月我国重卡累计销售67.4万辆，同比增长73.1%，远超市场预期，尤其是4、5月销量同比增速分别为51.5%、50.7%，与3月份的53.4%差异不大，且5~7月份同比增速上行，6、7月份分别为64.4%、81.4%。周期股趋势的判断尤为重要，本轮重卡持续性远超预期的原因是随着经济总量的增长与治超标准的调整，2009~2011年形成的过剩保有量目前供给已经出清；8月份重卡行业订单依然维持了较高的增长，在年销量即将创历史新高的同时，库存处于历史最低水平，仅相当于历史高点的40%左右，我们认为行业的高景气趋势并未改变。

二、重卡股或迎戴维斯双击

估值反映当前股价未被透支，业绩不断超预期下重卡股或迎戴维斯双击。重卡股股价尽管已有上涨，但估值最反映市场预期是否过高，从估值来看股价仍有极大提升空间：1)纵向来看，中国重汽、威孚高科、潍柴动力2010年下半年至2011年上半年最高股价对应2010年业绩的PE估值分别为20.9、21.1、16.6倍；2)目前A股汽车整车、零部件行业PE TTM估值分别为14.0、28.5倍；3)相较国外重卡股亦有估值优势，目前康明斯PE估值在17倍左右。

从历史上看，汽车股的PB和ROE的波动方向从长期看基本是同步关系，汽车股股价主要反映当下的景气度。我们认为，市场对于重卡股业绩的预期并不充分，个股仍有较大的超预期可能，随着相关重卡股3季报、年报业绩继续超预期，重卡股或迎来戴维斯双击，本轮重卡股业绩行情将会继续发酵，类似于2010年中至2011上半年威孚高科区间最大涨幅约286%的大涨行情。

三、行业还有不少看点

从长期看，重卡行业、重卡股依然有不少看点。我们认为，重卡行业未来有不少看点：1)2009、2010 年“四万亿”对行业造成的保有量透支已基本出清，供求关系已经大大改善；2)与国外高端产品相比，我国重卡产品售价仅相当于其30%左右，有较大提升空间；3)治超新规下，重卡高端化、功率升级的趋势将更加明显；4)行业未来集中度有望继续提升。同时，考虑到国内重卡用户对品牌的认知度提高，产品中高端化有助于逐渐提升重卡企业特别是龙头车企的盈利水平。 ▋东方财富