沧州明珠002108: 2015 年年报发布。2015 全年实现营收21.75 亿元，同比 4.08%；归母净利2.15 亿元，同比 28.44%，对应EPS 0.35 元。15Q4 单季营收5.96 亿元，同比 11.29%；归母净利5957 万元，同比 27.53%，对应单季EPS 0.10 元。2015 全年高增长，主因子公司重庆明珠年产1.5 亿吨PE 管材、5500 吨BOPA薄膜年内达产稳产，并有2000 万吨干法隔膜于2015 年9 月达产；产能持续释放，带动业绩稳健高增长。

2016Q1 业绩预估大超预期，受益BOPA、隔膜贡献利润。公司预告2016Q1 业绩，预计单季实现归母净利9394.5~10960.25 万元，同比 200%~250%，环比 58%~84%，超预期增长。主因（1）新能源汽车订单供不应求，旺季隔膜量价齐升；（2）1 月新增2500 万平湿法隔膜开始投产，达产顺利、贡献利润；（3）日本尤尼吉可2015 年12 月中国子公司停产清算，带动BOPA 膜均价上浮1500 元，并有上游原材料己内酰胺16Q1 价格环比下滑约1500 元，带动利润贡献上涨约3000 元/吨；（4）2015 年末临时性隔膜库存130 吨，同比 863%，延后至16Q1 供货及确认。

未来3 年隔膜达产，贡献业绩。根据公司隔膜产能规划，未来3 年内仍有1.65 亿平方米隔膜产能待建，预计2016-2018 年干法、湿法隔膜产能将达0.9、1.5、2.55 亿平方米；我们测算，隔膜业务2016-2018 年有望贡献收入4.5、7.4、9.0 亿元，贡献净利1.7、2.8、3.4 亿元，盈利丰厚。

新能源车加速渗透，带动隔膜旺盛需求，公司作为龙头企业有望切入全球性供应链。公司是国内隔膜龙头之一，比亚迪核心供应商之一。受政策推动、需求释放拉动，新能源汽车行业将迎高速发展期，比亚迪等国内新能源汽车龙头的终端销量有望大幅度增加，带动全产业链供不应求。作为技术路线、产业深度合作的龙头企业，并配合未来湿法隔膜达产放量，公司有望切入国际产业链，实现“进口替代”向“全球出口”的隔膜产业升级。    海通证券