目前是第二波调整完成后的一次修复行情，别涨着涨着又想多了。熊市的反弹会一波比一波弱，最终缩量缩出一个大跌。全年休养生息。至于两会后怎么走，观察汇率、货币政策、改革、全球市场等。

1、我们在1月4日市场主流观点讨论跨年行情时，提示风险“休养生息”。2月15日当市场主流观点讨论全球市场动荡时，提出“再跌就是捡钱机会”“第二波调整基本完成，博弈军工、传媒和供给侧改革等结构性机会”。

2、近期市场企稳反弹是对前期过度悲观预期的修复：美联储3月加息预期缓解全球市场喘息、人民币汇率暂稳、信贷放巨量、稳增长政策暖风以及两会预期。

在这波修复行情中，配置的方向在前期超跌的成长股(风险偏好修复)、两会政策主题、业绩预增、供给侧改革、原油减产预期等。

3、展望未来，把握两会前后(政协3月3～13日、人大3月5～15日)博弈的时间窗口。政策以暖风为主，毫无疑问，又将是一次和谐、团结、胜利的大会。留意两会前对供给侧改革、稳增长、人民币汇率、金融改革监管、注册制等重要议题的舆论预热和讨论。

4、最近与一些QFII客户和外资行交流，大家发现放眼全球经济，中美是最好的，欧洲、日本、拉美、东南亚还不如我们。世界上最具活力的地方就在中国、美国，所以美国是第一大锚货币，中国是第二大锚货币(主要是资源国、制造业国家等新兴经济体)。放眼全球市场，美股的风险可能比A股还大，美股刚露出大头部，A股已经跌了8个月了，有些海外客户对A股的兴趣开始增加。债市更不用说了，中国十年期国债收益率2.8%，跟日本、欧洲、美国仍存在利差，如果人民币汇率暂稳，不存在贬值损失，对海外客户存在吸引力。

5、只是，这是第二波调整完成后的一次修复行情，别涨着涨着又想多了。熊市的反弹会一波比一波弱，最终缩量缩出一个大跌。全年休养生息。至于两会后怎么走，观察汇率、货币政策、改革、全球市场等。     国泰君安首席宏观分析师 任泽平