公司研究

东凌粮油（000893）是一家大型粮油进口加工贸易企业，也是国内首家从事粮油进口加工贸易的上市企业。业务包括食用油加工、粮油贸易、国际船务、基础物流等，主要经营方式为从南北美洲进口油籽和从东南亚进口棕榈原油在国内加工销售。其所属企业品牌“植之元”历经十多年发展，以其优良的品质在市场中享有崇高的声誉。

定增完成，产业链完善、产品结构优化。2013年3月底，公司定向增发正式完成。公司以13.22元/股的价格定向发行股份4478万股，募集资金总额5.92亿元，募集资金主要用于投资“食用油综合加工、食用油包装车间、南沙二期项目配套码头工程三个项目建设”以及“补充流动资金”。公司新增150万吨/年大豆压榨产能已经于去年年底投放，去年出售了较为陈旧的新塘60万吨/年产能，目前总产能约300万吨/年，是国内最大的民营大豆压榨企业。大豆压榨在国内属于微利行业，建设自有码头可以降低公司运输成本，对提高利润水平意义重大，公司目前已拥有两个3000吨级泊位和两个1000吨级泊位，物流配送体系完善。公司自有品牌产品“植之元”在华南地区有一定客户基础，募投项目继续扩大中小包装食用油生产规模，提高产品附加价值，未来公司整体毛利率有较大提升空间。

股权激励方案彰显公司信心。今年5月，公司公布股权激励方案。激励计划涉及标的股票1230万股，其中限制性股票激励计划涉及标的股票数量为500万股，股票期权激励计划拟向激励对象授予股票期权730万份。激励方案的考核目标为：2013年~2015年，公司的净利润分别不低于1.2亿元、2亿元、3.5亿元，即以2012年净利润为基数，净利润增长率分别不低于228.84%、448.07%、859.12%；2013年度、2014年度、2015年度，公司的加权平均净资产收益率均不低于8%。由于2012年公司实现利润水平较低，业绩目标增长率较高。另外，一方面，行业处于持续回暖阶段，公司综合毛利率将稳定提升；另一方面，公司经营规模扩张，今年目标加工总量200万吨，比去年增长10%以上，同时未来产品结构优化，盈利能力进一步加强。

合肥工业大学证券期货研究所

王雅璐 姚禄仕