国内医药行业微观经营环境正发生变化:微观层面而言,企业面临四方面压力:首先是新版GMP改造、环保要求提升、能源和原材料涨价使得运营成本加大；其次,药品降价将降低企业毛利率；第三新药审批收紧造成企业缺乏新增长点；第四,拥有渠道优势的商业龙头企业进入工业领域,将会对现有医药制造企业造成较大冲击。

投资策略:首选优势企业,获取正收益。我们认为目前行业估值合理,鉴于行业增长的确定性,预计到年底医药行业估值有望提升,预期收益率25~40%。我们建议遵循如下投资主线选股（1）新药创新及模式创新企业:恒瑞医药、双鹭医药、华东医药、莱美药业、康恩贝、鱼跃医疗。（2）医药流通龙头企业:国药股份、上海医药。（3）基本药物目录独家品种:云南白药、中恒集团等。（4）品牌中药企业:华润三九、康恩贝。

中信证券研究部