我们认为白酒股高位回调已经比较充分，目前估值处于合理水平，特别是一线白酒公司的估值已经非常低。另外，目前基金持股比例快速下降，我们相信机构重仓持有白酒股已经下降到较低位置，目前是比较好的回补白酒股机会。我们建议：加仓白酒股。

我们推荐白酒行业公司的理由：（1）通胀环境下，白酒公司是最佳投资品种之一。有证据表明，白酒公司的超额收益与CPI存在一定程度上相关性。（2）低PE估值。一线白酒公司2011 年的PE普遍接近20 倍，甚至下跌至20 倍以下，这个估值水平处于什么位置呢？这接近于当时2008 年经济危机时候的水平，也相当于2005 年及以前年度高端白酒起步之前的水平，但反观目前一线白酒公司基本面要远好于以上两个时间段。（3）业绩高成长。2011 年，一线白酒公司的业绩成长主要来自于“量价齐升”，增速将远优于2010 年的水平，优质的二线白酒公司仍将保持高于一线白酒的业绩增速。近期白酒股随着大盘疲软，第二条推荐理由更为优化了，投资白酒股也更为安全了。    东方证券研究所