准备金率提了，CPI数据也超预期了，数据背后，人们总是习惯以史为鉴，不断寻找历史上与现今环境相似的情形，试图从中参透未来。那么当前的情况像历史上的哪个阶段?人们众说纷纭。

从资金的动向来看，有人说，像2007年初。新增开户数开始增加，储蓄资金出现分流迹象，新基金发行转暖。从加息、加准备金的周期来看，有人说，像2006 年下半年。两年半来第一次加息，今年以来第四次上调存款准备金率，紧缩的步伐才刚刚起步，股市的环境依然有利。(但我们并不这么认为)然而从物价涨幅来看，结果或许有所不同。

10月的CPI涨幅达到4.4%，11月以来，与民生相关的商品价格依然在高歌猛进。尽管秋粮丰收，但农民在涨价预期下的惜售心态，导致东北部分大米加工厂因原料短缺而歇工。即便日后这批原粮能被顺利收购，加工而成的成品粮价格想必不低，通胀形势堪忧。

那么，宏观经济政策是否会更多关注“抗通胀”，而非“保增长”呢?10月的经济数据还显示，尽管工业增加值同比增速仍有小幅下降，但主要是因为基数原因。在此情况下，超预期上涨的物价会成为政策着力的焦点。

这点好似今年的年初，在经济增长无忧(也就是就业无忧)的背景下，保障民生的焦点转向了治理高企的房价；如今，治理房价依然是一项不容懈怠的任务，同时，政策焦点将更多地转向对高亢的物价关注。

其实，股市并不畏惧加息、加准备金等市场化的手段，因为其效力需要时间来积累。更让人担忧的，是一些行政化的调控手段，往往会对股指构成明显的压力。

就治理通胀而言，历史上曾用过的行政手段包括价格干预以及信贷额度控制。

近十年来，发改委曾在2004年4月15日和2008年1月15日宣布过限制涨价的行政干预。人民银行和银监会曾在2007年10月和2010年1月动用过严厉的信贷额度控制。之后的股市都出现了明显下跌。

密切关注通胀的演进，这是指示未来的重要线索。       申银万国