券商中国 除专属理财产品外，11月28日公募基金、养老保险、特定养老储蓄三类专属的个人养老金产品（下称“三类产品”）已陆续上市发售。投资者选择丰富之余，迫切问题随之而来：养老产品该如何选？选收益率最高的吗？还是选费率最便宜的？答案是：选择对的。

从记者了解的情况来看，多数投资者对养老金产品的了解，基本停留在“收益率有多高”这个层面。有业内人士表示，养老投资是一个长期过程，关系到未来若干年后的老年生活质量。衡量养老产品的好坏，并不能只看过往投资的收益高低，更要看养老产品能否在未来特定时期提供可持续的稳定现金流。

养老FOF：数量最多，平均年化收益约7%

FOF产品从2017年面世至今只有5年左右时间，养老FOF时间更短。即便如此，这类产品近年来在养老领域热度不减，大有“后来居上”之势。首批个人养老金投资基金多达129只，是截至目前数量最多的个人养老金产品。

FOF的养老特征体现在投资资产的风险约束上，大体有两个方面：一是设定目标风险（也可以说是预期收益），根据各类资产在组合中的风险水平动态分配资产权重，使得基金能在不同环境中取得相对稳健的表现；二是聚焦未来某个时间节点，以此来设计基金组合的风险收益配比。

截至11月30日，全市场养老FOF基金规模约为2000亿元。从近三年维度看，有业绩数据的37只目标风险FOF有36只实现正收益，平均年化收益率约为5%，最高收益率接近9%；有业绩数据的41只目标日期FOF均实现正收益，平均年化收益率约为7%，最高收益率超过13%，最低也在1.5%之上。

养老保险：结构最复杂，保本收益可达3%

与养老FOF相比，养老保险的收益率稍逊，但有保本收益和非投资类保障金，竞争力也较为突出。

养老保险是四类养老产品中结构最复杂的产品，首批7只个人养老金保险均为专属商业养老保险产品，形态上以两全险，尤其是年金险为主。

7款产品中，保障利率最高的是太平盛世福享金生，该产品的“稳健型”组合保障利率达3%，“进取型”组合保障利率则为0.55%；其次是人保寿险福寿年年，“稳健型”和“进取型”组合保障利率分别为3%和0.5%；较低的是国寿鑫享宝，“稳健型”组合和“进取型”保障利率分别为2%和0%。

特定养老储蓄：受众基础广泛，年化利率可达4%

和上述两类产品相比，特定养老储蓄和养老理财产品结构简单，锚定的是无风险利率，加上银行和银行理财子公司是发行机构，这类产品在四类养老产品中具有最广泛的受众基础。

记者获悉，从11月下旬起已有相关银行发行了特定养老储蓄产品。从相关信息来看，这类产品包括整存整取、零存整取、整存零取三种类型，涵盖5年、10年、15年、20年四个期限。从存款收益率来看，相关产品的利率较无风险利率有所提升。比如，某家银行当前5年整存整取的年利率为2.65%，而该行发行的5年期特定养老储蓄产品在广州、西安、成都地区的整存整取执行年利率为4%，在合肥、青岛地区整存整取产品的执行年利率为3.5%。另外，作为养老专属产品，这类产品对投资者存在年龄限制，如年满35周岁才能办理，年满55周岁方可办理到期支取。

养老投资“不一般”，理解内涵再选择

概括而言，三类产品各有特色，是丰富个人养老金市场供给的主力军。

具体看，养老FOF投资收益成色最为显著，年化7%的平均收益率也再次印证了公募基金在市场投研方面的领先优势；养老保险的投资收益率虽然只有4%～5%左右的水平，但在无风险利率持续走低、权益市场波动背景下，也算是很不错的收益；锚定无风险利率的特定养老储蓄和养老理财产品，虽然不具备明显的收益优势，但其产品结构简单明了、受众基础广泛，更能获得缺乏基础金融知识、养老诉求集中的群体的关注。

需要指出的是，投资收益率虽是选择养老产品的重要维度，但也不可忽略收益率背后的波动风险。风险收益配比原则在养老投资方面依然有效，选择养老产品依然要以个人风险偏好为第一出发点。

养老投资有别于一般投资，其所追求的并非高收益，而是稳健的可持续收益。从生命周期角度讲，社会人创造收入的能力最强是在中年和盛年时期，但随着年岁增大、创收能力下降，人的消费支出水平未必随之下降，往往会因医疗等方面而增加。因此，社会人的养老诉求不在于当下短期的投资回报，而是通过前期合理的资金跨期错配，使得在未来退休后能获得可持续的稳定的现金流。

因此，衡量各类养老产品优劣的标准，实际是养老产品处理资金跨期分配的整体效率。这一效率不仅体现在收益率上，还体现在必不可少的“时间维度”上，比如养老FOF设定了多类封闭期、养老保险规定返还金的领取时间不早于60周岁、养老储蓄产品甚至还把存储维度拉长到了20年。 中 财