“自爆”财务造假的3天后，瑞幸咖啡的道歉“姗姗来迟”。

4月5日14时许，瑞幸咖啡通过官方微博发布道歉声明，称目前涉事高管及员工已被停职，将全面彻底调查，并第一时间披露调查结果。

在当天早些时候，瑞幸咖啡董事长陆正耀则在自己的朋友圈再发声，说非常自责，接受一切质疑和批评，并会尽全力挽回损失。此前“元气满满”的气势已然无存。在股价暴跌，连续登上热搜榜单，市场剧震的表象之下，至少有几个疑问待解：瑞幸咖啡为何要财务造假？为何要自爆？为何首席运营官刘剑被推上前台？瑞幸咖啡最坏的结果是什么？对中概股会带来怎样的影响？        □ 据《新京报》

1.为何财务造假？

瑞幸披露的初步调查信息称，从2019年第二季度开始，相关人员从事了不当行为，包括捏造交易。而从2019年第二季度到第四季度，与虚假交易相关的总销售金额约为22亿元人民币。

作为国内第一家与星巴克叫板的企业，瑞幸咖啡发展速度堪称“神速”，截至2019年年底，直营门店数达到4507家。这意味着瑞幸咖啡完成2019年开店4500家的目标，门店也超过星巴克，成为中国市场第一大咖啡连锁品牌。

扩张的同时，瑞幸咖啡还单独分拆小鹿茶经营，发力无人零售……不断融资，用于扩张的瑞幸咖啡看似前景可期，但为何却要进行财务造假呢？

斯葵迩文化发展有限公司创始人张宏认为，在咖啡行业里，快速扩张的店铺不太被看好，因为实际上店铺的成本仍然高企。设备、人员、房租是咖啡店最大的一块投入，盲目扩张过程中，需要大量资金才能够填补上。

2.为何自爆丑闻？

此次财务造假事件，堪称对瑞幸史无前例的一次重击。北京时间4月2日晚间，美股开盘后，瑞幸咖啡触发6次熔断，收盘时股价跌幅达75.57%。次日，瑞幸咖啡股价又大跌15.94%，股价仅为5.38美元，总市值降至13.55亿美元。

其实，今年年初，做空机构浑水就曾发布报告做空瑞幸咖啡，直指其商业模式的漏洞，瑞幸咖啡股价因此一度下跌超10%，一些律师事务所于是启动针对瑞幸的集体诉讼程序。有消息称，瑞幸咖啡在集体诉讼截止日期前主动“自我引爆”，有可能是为了自保，避免破产清算。

另一方面，在瑞幸自爆之前，大多数中概股已披露年报，瑞幸咖啡的年报迟迟未发布。有报道认为，浑水做空报告引起了负责瑞幸咖啡审计工作的安永的警觉，安永指派了多达十几人的反舞弊团队介入，发现了舞弊事实。不过，目前安永方面未证实该行动。在多方压力下，瑞幸咖啡不得不自爆来减轻损失。

理论经济学博士后刘安表示，瑞幸咖啡自爆涉嫌造假可能更多是无奈之举，如果造假属实，公司必然会遭到美国证券交易委员会（SEC）的天价监管处罚，从交易所退市也难以避免，甚至面临破产的危险。

3.刘剑是“挡箭牌”吗？

关于财务造假行为，瑞幸咖啡公告直指其首席运营官、董事刘剑，向他报告的几名员工也参与其中。

刘剑的职业经历并不算复杂，瑞幸咖啡招股说明书曾披露，他自2018年5月起担任首席运营官，2019年2月起担任董事。此前，刘剑长期在神州租车履职，2008年至2015年，先后担任汽车管理中心副主任、产量管理负责人；2015年至2018年，担任神州租车的收益管理主管。

如今，刘剑在瑞幸的职业生涯基本终结。瑞幸咖啡在内部信中透露，目前相关当事人已停职，公司保留进一步追究其法律责任的权利。公司已安排其他管理者接任停职人员原负责的工作，并将尽全力减少此次事件的负面影响。

然而，作为神州系10年的老员工，转战到瑞幸咖啡后，刘剑并未持有公司股票，为何会铤而走险呢？

刘安认为，根据瑞幸披露信息以及浑水发表的做空报告等综合来看，这种系统性、全流程的造假，不太可能是个别高管一人所为。如果造假属实，瑞幸管理层在实际控制人授意下全面参与造假的可能性较大。

4.瑞幸咖啡最坏的结果是什么？

瑞幸咖啡若坐实财务造假，已经出现的挤兑式消费让瑞幸咖啡的APP后台已经崩溃，来自上下游的压力，也会让现金流吃紧，更多的后果体现在资本层面。业内人士指出，本次瑞幸咖啡自曝造假22亿元，与此前被做空一事形成连锁反应。接下来，瑞幸咖啡可能面临投资者的集体诉讼以及美国证券交易委员会（SEC）的巨额罚单。

刘安表示，就瑞幸咖啡涉嫌造假的事情可能的法律后果，可以参考 2001 年美国安然公司丑闻的案例，如果造假的事实情节属实的话，首先公司必然会遭到美国证监会行政执法天价的监管罚单，包括从交易所退市也将难以避免，后果将会导致公司破产。

刘安认为，公司的董事会成员和高管将面临着美国司法部所启动的《证券欺诈刑事调查和起诉》，或有牢狱之灾，如果说他们不能达成刑事和解的话，面临的将是最高不超过 25 年的监禁刑期。符合条件的公司股东和投资者，将很有可能向公司的董事、高管以及造假的欺诈行为，发生期间的投行、律师、会计师等专业服务机构提起证券的民事集团诉讼，索求巨额的赔偿。

5.对中概股会带来怎样的影响？

瑞幸咖啡成立18个月便在纳斯达克上市，一度创造了中概股在国际市场上的纪录。然而，作为一家明星企业，出现财务造假现象，也势必会影响国际上对中概股的印象。截至上周四美股收盘前，中概股中瑞幸咖啡以75.57%的跌幅领跌，寺库、信而富、尚德机构、蛋壳公寓等超50家中概股跌幅明显。

有业内人士预测，未来做空机构极有可能会盯上中概股中的食品企业，国外资本经过瑞幸咖啡一事，对于中概股的投资也将更加谨慎，相关的监管可能会趋严。对中概股自身来讲，或许更应该思考如何构建自身护城河，不重蹈瑞幸咖啡覆辙。

有不愿具名的投行人士对记者表示，瑞幸咖啡所在的行业还是属于快销行业，或者是食品消费型的行业，包括香港有几家也是以食品为主的企业，都很容易被浑水或者相关公司发现并做空。熬过了2017年、2018年，资本方面的资金雄厚，但对国内而言还是缺优质资产，美国资本也是想寻找一些高资产。未来美国企业或者资本，对于资产的寻找还是会回到内地，回到中国香港，回到不错的行业和头部的企业来。