神火股份000933：供给侧改革和环保政策执行力度超越预期，支持煤炭价格高位运行，赋予电解铝涨价预期。 根据国家统计局和海关总署数据， 国内电解铝表观需求量2014/2015/2016年增幅分别为12.98%、 8.63%、 1.64%。 2017年4月，四部委联合下发的关于《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》，执行力度超出市场预期。 结合近两年煤炭、钢铁行业的执行情况和国内政治经济形势来看，我们认为，供给侧结构性改革不是短期权宜之计，且相关政策将得到高质量的执行。在违法违规产能清理、 环保督查、 取暖季“ 2+26”城限产等叠加政策影响下，我们认为电解铝下半年供需将由紧平衡发展为短缺，电解铝具备较强涨价预期；煤炭价格能保持目前高位运行。

电解铝涨价对公司业绩弹性大，煤炭板块稳定公司业绩。 公司电解铝产能全部合法，且均不在“ 2+26”城限产区域内。 公司碳素完全自给自足。上半年国内氧化铝供需基本平衡，随着电解铝违规产能关闭和“ 2+26”城限产，短期内氧化铝价格有望下降，公司氧化铝自给率30%。电解铝在产产能113万吨，电解铝价格每吨上涨1000元，不考虑成本上升，增加毛利11.3亿，电解铝价格对公司业绩弹性大。公司河南区域有闲置产能33万吨，若电解铝价格上涨至能覆盖成本，此闲置产能有可能投入运行。电解铝板块有望成为公司业绩的加速器。公司外销煤炭品种稀缺，价格坚挺，煤炭板块是公司业绩的稳定器。          ▋中航证券