黑猫股份(002068)：2016Q4 价差扩大带来行业整体盈利改善：根据我们之前行业深度报告中所提出的观点，在国内外炭黑原料油比价关系恢复的背景下，受益于集中度提升炭黑行业议价能力持续增强， 2016 年三季度以来炭黑提价节奏与煤焦油价格上涨时点相匹配。 Q4 各地煤焦油呈现出一定程度的价格上涨，炭黑价格随之上调的同时价差也呈现一定程度的扩大，从而带来行业盈利改善。

龙头效应逐步显现,盈利能力持续提升：公司作为国内炭黑行业的龙头企业，拥有 106 万吨产能布局覆盖八个省市。在环保趋严小产能开工逐步受限的大背景下，公司的行业龙头效应逐步显现， 2016 上半年开工率与产销率分别为 95%与 99%，远高于行业平均水平。假设按照全年 95%的开工率进行估算，公司 Q4 产量在 25 万吨左右对应吨净利达到 400 元左右，议价能力提升与龙头效应共同驱动公司盈利大幅度改善。

近期煤焦油价格维持强势：节后炭黑大概率将提价： 2017 年 1 月份以来，受华北地区雾霾影响，煤焦油主要生产地开工呈现一定程度的下降，山西、河北、山东等省份煤焦油价格上涨幅度在 300～450元 之间。通过近期的国内外炭黑原料油比价关系测算，我们认为在目前的行业议价能力没有发生实质性改变的情况下，节后炭黑价格仍有确定的上调空间。按照 1∶1.5 的单耗计算，炭黑价格上调范围将在 450～675 元/吨之间。   ▋国金证券