康达尔000048：公司2015 年半年度业绩预告, 归属于上市公司股东的净利润, 同比增长2592.71%~3490.28%,盈利：1.5 亿~2 亿元，EPS 约0.38～0.51 元。主要因上半年将对山海上园项目一期2 号楼已具备交付条件的商品房确认销售收入，增加了收入和净利润所致。公司在深圳拥有庞大的、低成本的土地资源，建设成为商品房和物业，未来几年会建成并销售，大量的收入和利润开始体现在上市公司报表上，公司隐蔽的大量地产资源开始浮出水面。

西乡项目地理位置优越、增值空间大、拿地成本低。公司分4 期进行开发，第一期项目2014 年3 月开始预售，预计会形成13 亿左右的销售收入，2014 年公司已确认4.93 亿收入和1.38 亿净利润。2015 年下半年项目二期将开始预售，全年公司有望确认地产收入10 亿，预估利润在3 亿左右。由于一线地产回暖向好，我们预计西乡项目整体会带来近100 亿的收入和近30 亿的高额净利。

12.5 万平的沙井地块地理位置不如西乡，拿地成本也较高，可能在今明两年开始动工开发，预计形成销售面积在40～50 万平。由于政府拟在沙井沿107 国道处兴建电子城，该地块的想象空间也比较大，业内判断在西乡价值的50%以上。另外，公司还有一块14.4 万平的农业用地未来很可能转工商开发。

公司对房地产的持续开发也将带来公司房屋租赁和物业管理收入的快速增长，我们按15%的物业自持率和3%的租售比计算，2015～2017 年公司房屋租赁收入0.48、0.63 和0.78 亿元，物业管理费收入0.3、0.36 和0.42 亿元，这些业务毛利率稳定，未来将增厚公司的业绩。

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