智光电气（002169）是一家在电气控制与自动化领域里具有自主创新能力和高成长性的高新技术企业，主要从事电网安全与控制设备、电机控制与节能设备、供用电控制与自动化设备及电力信息化系统的研发、设计、生产和销售。

业绩利润稳步增长，基本面向好。智光电气主营节能服务、能源综合利用、新能源开发、分布式能源、电动车充换电等五大业务。 节能业务快速发展,成为收入增长主要来源。2014年公司节能业务成为亮点,其他业务则表现较为一般。2015年一季度营业收入10157.52万元，营业总收入同比增长率1.22%，净利润145.27万元，同比增长率26.25%。销售毛利率30.32%，且下半年业绩预测持续增长。

加快下线用电服务资源开拓，节能服务保持高速增长。当前公司已经托管的变电容量达到15万千伏安,按照目前的扩张速度,预计年底达到50万千伏安,广东省用电超过5000亿千瓦时,未来仍具有广阔的增长空间。2015年公司与南方电网共同出资成立南电能源，将开展能源综合利用项目的投资及运营，扩展节能服务经营范围到南方电网五省市，打造电网系节能服务公司第一平台。公司围绕发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用等三大核心领域，全面发展工业节能业务，预计2015年节能服务收入有望实现近100%增长。

打造线上电力需求侧管理“云平台”,商业模式完善。公司深入洞察电力行业“主辅分离”中新机遇,抓住工商业用户电力设备承装(修/试)的痛点,加快开拓线下电力托管服务用户资源,完成能源互联网入口卡位。我们认为公司在加快用电服务跑马圈地后，有望顺势向售电侧交易等高端增值服务领域进军，充分享受改革红利。公司加快线下用电服务资源开拓，打造线上电力需求侧管理“云平台”，积极完善能源互联网布局，有望形成“用电托管-节能服务-售电交易”闭环商业模式，未来盈利空间大。

合肥工业大学证券期货研究所

周兰兰 王建文