自国庆长假后第三天10月11日起，至本周末，共11个交易日，只有2天上涨，其余9天皆下跌，呈久违了的单边下跌市。上证指数从2391～2296，跌幅4%；深成指8260～7899跌幅4.32%；中小板从8039～7601跌幅5.45%；创业板从1569～1473跌幅6.11%。许多人就此得出“今年行情到此结束”的结论，但笔者认为，结论下得尚过早，需走一步看一步。

七大下跌利空因素大部消化

一是上周三四五的10月期指交割。现已成为过去。

二是先前欧美股市的连续大跌。但在A股下跌期间，欧美股市却是连续大涨，早已收复失地。

三是经济数据不如预期。尤其是三季度GDP7.3%，创了5年半的新低，一度引起市场恐慌。但是，李克强总理连夜表态：“数据表明，中国经济已出现结构性、趋势性积极变化，就业数据和消费数据不降反升，政府有信心有能力完成7.5%左右的增长目标”，给市场吃了定心丸。近期发改委紧急批了一连串大项目，一线房地产交易量回升，10月汇丰PMI50.4，创了3个月新高，似乎都加强了四季度数据回暖的结论。

四是逢会必跌的怪思维。果然，当会议结束，股市也止跌。

五是沪港通推迟。此消息影响了大盘股走势，石化双雄、银行股的走势，还弱于大盘。因素也已消化，甚至许多投资者认为，推迟开设沪港通，延长了市场对外资进入A股的预期，反而是利好。

六是10月12只新股集中申购。至本周末，也已大部分完成，下周二三资金便可解冻。

七是一年一度的“秋抢”情结。导致了许多大户和中小散户将获利盘提前了结，落袋为安。这已在11天的单边下跌中得到了体现。

在笔者看来，除了第七项利空因素还时不时存在以外，其他的六项利空均已得到了化解，大盘难以找到继续下跌，乃至深跌的理由。

本轮调整属于上升趋势中的小波段调整

首先，市场上升的大环境和基本面没有出现逆转。即经济“新常态”共识；社会无风险收益率下降，资金进股市；货币政策继续定向宽松，市场流动性相对充裕；“改革、转型、升级”的热点主题没变，政府呵护股市的取向也没有变；四中全会作出“依法治国”决定，有利于政治清明、社会公正、经济发展和改革推进。因而股市向上的趋势没有变。

其次，越来越多的机构看好明后年的行情。如大摩撰文：“三因素确认A股正式进入牛市”。安信证券高善文一反常态地说：“A股牛市第二级火箭即将发动”。前期看空的申银万国撰文：“A股将开启波澜壮阔大牛市”等。

在11天的单边下跌中，每天涨停个股仍然不少，而跌停股却寥寥，连跌幅超5%的个股最多也只有30多只。公募基金仓位依然保持88%左右，私募基金也没有出现不计成本的杀跌出逃，甚至个股连续跌停出逃行为，最多只是将部分股快速打压，做一个小波段，既清洗获利盘，又降低持仓成本。

所以在K线图上，没有出现以往那样的从顶部回落时的连续大阴棒，表明参与“秋抢”的投资者仍然谨慎，没有倾巢而出。

再次，市场平均成本提高也否定了2391点是大头部的结论。从9月10日至今，大盘在2300～2400点区间收盘了30天，流通市值换手率接近45%。对比2010年、2012年、2013年时的3186点、2444点、2270点三个头部状态，从来没有在3100点、2400点、2200点停留过这么长时间，也没有这么大的换手率，都是昙花一现、稍纵即逝。

市场平均成本的提高、价值中枢的上移，也表明2391点后的回落不是跨度一年以上的大头部，而只是上升途中的小波段调整。即使它是头部，也需要在经过反抽后的第二个头部来加以确认。

涨幅不够大，自然也跌不深

从7月22日至今，沪、深、中小板、创业板四大指数的涨幅：12.3%（2049～2302点）、9.1%（7258～7921点）、18.8%（6444～7658点）、13.1%（1305～1477点）。

再看今年以来这四大指数的涨幅：8.8%（2115～2300点）、-2.5%（8121～7921点）、25.2%（6115～7658点）、13.2%（1304～1477点）。

如果按照新华社文提出的“有质量牛市”，即“较长时间的持续性”、“市场活跃却不狂热” 的标准来看，目前的涨幅是很温和的，各指数的涨幅差异，充分体现了国家的“调结构、转方式”的经济转型战略，是经济晴雨表的反映，而不是有些人所说：“市场已经涨了四五百点，太高太快了”（从去年6月1849点算起）。既然目前涨幅有限，所以难有深度的下跌。

那么，本次调整的目标在哪里？如果是大波段调整，就要调整15%～20%，岂不是再要调到2000点以下去，怎么可能？

如果属小波段调整，即5%左右，那就是在2300～2280区间。一方面是因为2282点是第三波行情的起点，另一方面，今年8月～9月上旬，市场用了一个半月时间，征服了去年2260和2270点“双头”，在此位置上方震荡整理、充分换手、盘底扎实。若没有新的重大利空，就很难击穿这一密集成交区。

从成交量看，本周前四天沪市日成交量，由原来的2000亿左右，萎缩到1300～1400亿左右。周五更是萎缩到1143亿，指数收平。这表明，在2300点一线，市场的获利抛盘枯竭，割肉盘更是罕见，是明显的止跌信号，至少是调整进入了尾声阶段。

下周止跌回升的 概率较大

周末，依法治国的“决定”将正式公布。相信，投资者经过认真的解读，会激发一定的做多能量。因为，依法治国，依宪治国，不仅将促进国家政治清明、社会公正、经济发展，而且对投资者而言，私人财富安全有了保证，还会打消很多富豪移民的念头，这有利于留住并不断增加股市资金，推进行情。至9月，股市的亿元级大户已超过1万人，资金1万多亿，加上融资，资金多达1.5～2万亿，实力大大超过了公募基金的1.03万亿，也超过了QFII和RQFII资金的总和，成了目前市场最大的主力和最活跃的做多力量，这部分人大多是淡化指数、注重个股的，是今年中小盘高成长个股行情特别火爆的主要原因。此动向最值得投资者关注。

周末证监会发布“上市公司并购重组办法”。其中最值得关注的是证监会和各部委实行并联审批，可大幅减短并购重组的审批时间，提高市场的购并重组、国资改革的效率，缩短了上市公司重组的漫长的停牌期。下周如果有几个国资改革股复牌，将更会激发市场的做多热情。

消息称，天津自贸区获部委原则性通过，下周，天津板块和自贸区板块将会有所表现。

尤其值得关注的是，在四大指数和绝大多数个股11天的单边下跌过程中，有些不跌反涨、放量盘升、走上升通道的个股，定有不为人知的利好信息。

当然下周应谨防指数急拉急涨。单边下跌市后的最理想的走势是“缓上”，成交量温和放大。至于大盘能走到哪里，需密切关注信息的变化，关注量价配合，关注军工、信息安全、国资改革三大主流热点的表现，关注是否有新的市场热点出现。

下周二、三申购新股的约9000亿资金将指数解冻，至今仍处在9月初位置的二级市场，对这批资金无疑是有吸引力的。