1. 前三季度业绩超出市场预期，传统制造业出现明显复苏。

公司前三季度净利润7000 万～9700 万元，超出市场预期，主要由于传统制造业复苏以及电站并网的加速。由于行业需求回暖，上半年公司传统制造业出现明显复苏，太阳能电池铝边框收入6.26 亿元，同比增长34%，毛利率同比提升近6 个百分点达到16.04%；安装支架产品收入1.18 亿元，同比减少13.92%，主要由于对客户和订单选择较为谨慎，毛利率同比略有提升；EVA 胶膜收入4146.67 万元，同比增长132.24%。光伏焊带产品收入3606 万元，同比增长320.28%。公司未来传统制造业板块以回款周期和盈利水平为重点，不进行产能盲目扩张，有利于盈利能力的稳定。

2. 电站运营业务持续超预期，有望成为光伏运营民企龙头。

相比于光伏制造业环节，光伏电站运营具有收益率高、盈利稳定等特点，公司成功从传统光伏制造业转向下游运营环节，上半年公司电站收购超出市场预期，累计控制并网光伏电站176.33MW（不考虑收购博州100MW 项目），其中地面电站165MW，分布式电站11.33MW，在建地面电站150MW，分布式备案80MW，在手小路条超过200MW，并与阿特斯签署400MW 光伏电站合作的框架协议，与中外运长江达成屋顶光伏战略合作框架协议，项目储备已超过600MW。我们预计公司全年装机有望超过600MW，2015 年新增装机有望超过1.5GW，近三年新增装机进入快速扩张阶段。

3. 定增资金到位加速项目拓展，融资创新有望提高ROE。

公司非公开发行股票项目已获证监会审核通过，按照70%-80%的贷款比例，10亿定增资金有望撬动400-500MW 电站项目。在国开行、商业银行贷款之外，公司与其他金融机构进行融资创新方面的探索，成功通过融资租赁等方式加大项目的财务杠杆，以获取更高的ROE 以及更快的扩张速度。      华创证券