南方食品（000716）是以“南方牌黑芝麻糊”为招牌，其为公司贡献了90%以上营业收入，占据国内芝麻糊市场近70%的市场份额。“南方”几乎成为黑芝麻糊的代名词,公司也因此成为国内糊类食品龙头企业。

营收超预期，净利润增长迅猛。2013年净利润4000万~4500万,比上年同期增长115%~142%,其中食品业务销售收入约8.7亿,同比增长约39%,食品业务的盈利有较大幅度增加。老产品黑芝麻糊增长创历年新高，老产品全年预计同比增长31%。公司新产品黑芝麻乳四季度销售超预期,全年黑芝麻乳销售达6000万~7000万元，2014年有望继续放量。

原材料价格稳定,利润率有提升空间。原料和生产成本有进一步下降空间。目前黑芝麻收购价格为1.6~1.7万/吨,处于历史高位。针对成本上升,公司曾在7月份上调过一次出厂价,毛利有望回到45%以上。另外,江西生产线将于2014年4月和9月投产,届时新线替代原有OEM,将会看到毛利向上拐点。

公司品牌力强大,新产品定位准确。南方黑芝麻糊作为全国性老品牌,原有客户基础比较扎实,黑芝麻产品的形象深入人心。黑芝麻乳定位于植物蛋白饮料,行业高速成长,空间广阔，并且黑芝麻营养价值高,口感好容易为各个年龄阶段消费者所接受。公司吸取黑芝麻露产品失败教训,改良口感,回归品牌原有的温馨亲和的定位。

合肥工业大学证券期货研究所

祝艺 唐运舒