记得三中全会“60条”推出时，市场一片欢呼，称：“超预期的改革红利将来了。”从电视台到报刊都很狂热。但细细研读后，我怎么也高兴不起来，除了单独生两胎，其他50条要么很难做到，要么会近期冲击很大，当时就写了《狂欢下的深思》。特别是股市将在2015年在“全国人大”修改《证券法》后实行注册制，这真是天大的震撼啊！

大家想想，上个世纪七十至八十年代，知青从乡下回城，要办个什么公司，得请工商局吃饭、送礼；注册制后，谁都可以办了，还求他们什么呢？

股市实行注册制后，股市会上市很多家。现在有2600个证券（含债券、基金）；如果实行注册制，那上来注册上市的完全可能会有1万～1.5万家。

注册制将使很多优秀的微小企业勇敢地资助上市。注册制将使一切资产重组的“壳资源”价值荡然无存。注册制将使股权溢价跌到和不上市时几乎一样。注册制将使A、B股差价完全消失（53个上海同时发A、B股的企业，全是A股的价格高得多，如老凤祥A股20多元，B股仅合12元）。注册制将使目前2600家上市公司的溢价优势大幅消失（每季都要出报表，股价很可能与不上市差不多）。总之，注册制对股市的冲击是极大的。

那么，注册制将把股市往上推还是往下拉呢？明眼人一目了然。是的，从超长远看，这是中国股市的必经之路。苹果要长大，非嫁接不可，但嫁接过程多痛苦啊！

有人说：美欧股市不早就是注册制了吗，不天天在涨吗？但它们是跌透了，到底了啊！此外，它们的金融环境与中国迥然不同啊！它们的利率都很低啊，日本隔夜拆借利率0.073%，美国联邦基金利率0.08%，欧元区再融资利率0.25%。但中国的人民币在资本项目下是不可自由兑换的，中国的实际利率是很高的，存款利率为3%，实际市场利率还要高很多。请看08怀化债（8.2%年利率）、08新湖债（9%年利率），即使扣20%税，也很高，都跌到101元附近了。此外，010107国债及A、B类基金（A类是固定收益证券），如150012、150018、150028等均跌得面目全非，收益率都高达6.8～7%了。而企业贷款利率，特别是中小企业更高达8～9%。在这么高的利率下，人民币还在升值，企业很苦很累。如果搞注册制，让成千上万家公司来注册上市，是利多还是利空呢？想想吧。

复旦大学教授 谢百三