天康生物(002110)是专业从事畜禽饲料加工、良种畜禽繁育、胚胎生物工程技术的研究与推广、生物制品及动物保健品的生产，并集科研、开发、生产、销售、技术咨询与服务为一体的现代化高新生物技术企业。

盈利增长超市场预期。公司前三季度净利润同比增长28%，前三季度实现收入27亿元，营业利润1.2亿元，归属母公司净利润1.18亿元，同比分别增长5.5%、21.3%、28.3%，实现每股收益0.3元，其中三季度单季增长49%，同时预告全年盈利同比增长30%～50%，超市场预期。

未来疫苗市场空间巨大。畜牧业稳定发展、免疫覆盖率提升驱动兽药行业快速增长，疫苗近10年复合增长率23%，2015 年我国兽药市场规模将达到 600 亿元以上。

猪价回暖饲料景气回升。上半年由于猪价低迷，河南饲料业务净利润大幅下滑超过60%，但是随着三季度猪价以及存栏的持续上升，公司在河南的饲料业务景气迅速回升，前三季度河南饲料业务基本与去年同期持平，新疆饲料业务行情相对独立，全年有望维持在20%左右增长。

三季度猪价回暖同样使得公司参股的天康畜牧科技盈利大幅提升，预计全年出栏25万头，每头均利润目前超200元。

合肥工业大学证券期货研究所

蒋驹腾 姚禄仕