本周三创业板和主板出现了剧烈的震荡跳水，于是，市场中关于“创业板泡沫破裂”，“创业板牛市结束”，“创业板至少要调整二分之一跌到1000点”的舆论铺天盖地。对此，不敢苟同。我认为，结构性的牛市行情尚未结束，待休整一段时间后，行情还将出现新面貌。

创业板行情不灭

今年来，一直看空创业板的人从800点开始，就N次唱空“创业板要崩盘”，N次失败。直到这次创业板涨到1424点，突破上轨，累计涨幅高达143.4%，便不得不祭起对股市最具杀伤力的法宝——造“国际板”的谣言。先是制造“自贸区内将开设国际板”的谣言，被上交所澄清后，股市出现了反弹。随后，又制造“自贸区内的外资企业可以发新股”的谣言，终于引发了股市大跳水。但还是被证监会郑重辟谣。之后，再造“本周五新股发行改革意见将正式颁布，IPO即将重启”的谣言”，造成人心惶惶。甚至有人不知从什么地方搬出“小摩调低中国股市评级至低配”不合常理的消息，放在各大网站的头版头条，令人忧心忡忡。

然而，这么多的利空谣言，尤其是以往能将大盘杀跌几百点的“国际板”谣言，这次都没能制造出主板和创业板的大头部。至周五收盘，创业板从最高点下杀不到5%，周收盘跌幅只有2%，主板的跌幅更小。这表明，空方确实已经黔驴技穷，没能终结市场结构性牛市行情。

主板下跌空间被封杀

从8月23日2029~2270点的这一波行情中，上证指数基本上是被上海自贸区概念股大涨所绑架，而银行股、石化双雄等大盘股一直在原地踏步。其最近的回调，也是因自贸区概念股的持续大幅调整所致。但上证指数的五周均线（今在2189点）从来没有被击穿过，上升通道一直保持完好。

何况，领头羊“两桥一嘴”现已基本调整到位，意味着上海自贸区概念股对涨幅50%以上的大调整进入尾声，这样，上证指数的下跌空间就被封杀。上证指数在2200点附近搭台的可能性越来越大。一旦自贸区概念股与上海国资购并重组两个重大题材相结合，那将会带动上证指数不断上台阶。

创业板结构性热点转移

这次创业板调整最剧烈的是，以光线传媒、华谊兄弟为代表的文化传媒板块连续集体跌停。因其上涨时间久、涨幅大、股价高、指数权重多，所以对创业板指数的杀跌作用较大。

但是，文化传媒仅是我所谓的“新五朵金花”之一，另四朵“金花”，即节能环保、信息消费、生物医药（中药）、新能源，则不甘被绑，而是迅速接过了接力棒，大胆做自己的行情。尤其是，节能环保和信息消费已被政府列为支柱性产业，所以它们的行情将持续整个十二五规划期间。即便是文化传媒板块，在调整充分后，也会再有行情。就像节能环保调整了几个月后最近又东山再起一样。已经有不少基金换股后，开始在另“四朵金花”中提前建仓，准备明年的行情。仅以文化传媒板块的集体退潮，就断言“创业板牛市结束”，理由是不充分的。何况，创业板在五周均线被破2天后，周五成功收复，仍维持上升通道。

今年以来，新兴产业股的巨大财富效应，已使市场对长期做结构性牛市达成了共识。如龙净环保从17.6元～72.5元，涨幅312%；中国软件从9.81元～44元，涨幅349%；乐视网从13.9～84.2元，涨幅506%；掌趣科技从21.5～77元，涨幅258%；光线传媒从18～65.2元，涨幅262%；还有中青宝涨7倍等等。这种巨大的个股财富效应，印证了新兴产业的结构性牛市是客观存在，其趋势不会轻易改变。

有领头羊的示范效应在，那么，在新五朵金花中，今年没有大涨、具有高成长性、丰富题材、有高送转可能、10～12元或10～15元的中小盘个股，未来仍将会不断创造出大牛股的神话。轻指数重个股，这是当今中国股市的一种大智慧，将推动结构性牛市以波段方式不断展开。

重启IPO很可能推迟到明年

“周五证监会将宣布重启IPO”，这一说得铁板钉钉的传言，也是本周引发大跳水的一个重要因素。

但是我认为，市场可能反应过度，担忧过早。根据9月30日证监会新闻发布会的信息，肖钢主席本周在《人民日报》发表的《保护投资者实现中国梦》的文章，以及周五新闻发布会上证监会的“新股发行改革不是简单的IPO重启，必须对过去发行办法进行较大的改革，最大限度保护中小投资者权益，IPO将在重大改革后重启”的再次表态看，重启IPO必然会进行两项重大改革：实施优先股，新股按二级市场买入市值配售。

由于其中前一项，必须修改《公司法》、《证券法》，或者由国务院发文件制定新规。这需要走多道程序，调查研究，征求市场各方意见，准备指导意见和配套文件，很费时间。即使在推出正式意见后，660多家排队上市企业需重新调整股权结构，还要按今年年报数据重新修改财务数据，再经发审委审核。如此算来，最早的重启IPO时间，将是在明年春节以后。

所以，今年的第四季度，将是投资者做足结构性行情的宝贵时机。尤其是今年跑输大盘的公募基金、私募基金和其他结构，为了打翻身仗，改善排名，必须参与到结构性的牛市行情中去。本周五下午证监会仍无重启IPO的动作，11月重要会议以前是不会了。那么，下周一大盘很可能拉中阳线。

等待明年买新股还不如现在买老股

有很多人担心，今后的新股比老股质量好，价格低，会对创业板现有股票造成致命的打击，所以必须尽快逃离创业板。

但在我看来，新股质量将差于老股。因为以前的创业板股，是各省市政府十年磨一剑而精挑细选出来的，募集资金所投项目，近三年运行，已出成果和效益。而经过一年的财务大检查后上市的新股，财务报表水分大大压缩，多数新股将业绩平平。并且，今后新股发行价虽低，但都配售给场内投资者，一般不会轻易抛售。上市首日，比发行价高50%，就停牌，所以主力买不到便宜货，要买就是高价。何况，今后新股低发行价，净资产、公积金和未分配利润都比老股少，高送转的机会也相对较少。到头来，人们会发现，还是老股中的优质股较多。这也支持结构性牛市还将继续深化。

当然，我也认同创业板调整后需要整固一段时间，不能反弹过快。控制仓位，在创业板内部和自贸区概念股中，将高价股换成10～12元或12～15元低价股，将中等成长性股换成高速成长性股，将一般题材股换成重大题材股，将已多次高送转换成未高送转个股，仍是不错的获利避险策略。

华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林