现在总需求的好转主要体现为政府投资和房地产投资上升，这两类行业的投资增速远比年初市场的一致预期要高。交通运输行业3、4月份的投资增速在26%~28%，水利、市政环境建设超过30%，地产投资的增速也有23%。投资猛烈的上升并没有拉动经济增长，可能与三个因素有关：一是私人部门消费和投资需求的下降对冲了政府和地产投资上升带来的影响；二是政府投资效率低下，资金存在无效空转的现象；三是产能过剩对价格产生了负面影响。根据工业生产和发电量的情况来看，产量并没有出现明显的上升，因此前两个因素应该是主要原因。我们预期一旦地产需求减弱，经济在三季度或者四季度很可能出现失速下降的情况。

在这样的情况下，如果没有政府投资的对冲，我们预期市场将开始调整。如果政府出手干预经济，那么周期性行业可能出现短暂的脉冲行情但很难形成趋势，因为政府投资增速已经很高，通过政府投资加速来对冲经济下滑的力量极为有限。短期来看，我们建议行业配置偏向银行、地产、食品饮料、零售、电力等低估值行业。

风险提示：IPO开闸，房地产产业链景气度下降。