自从去年10月下旬浙江世宝发行新股以来，A股市场暂停IPO已达3个月之久。目前业界最为关心的，莫过于IPO重启时间窗口何时打开。

郭树清主席在今年监管工作会议上提出，要落实以信息披露为中心的审核理念，修订完善首次公开发行股票管理办法等规则制度。因此，有分析人士认为，监管部门可能会先着手完善新股发行制度，然后才再重启IPO。

一位接近监管层的相关人士则认为，前一次暂停新股发行的主要原因是股改带来的重大制度变革，而这一次暂停则是由于市场低迷、监管层伸出“有形之手”来稳定市场，两者有质的不同。“监管层正在推进的财务报告专项检查，就是为重启IPO 清障 。”该人士说。

值得注意的是，证监会日前在财务报告专项检查通知中提出了明确的时间表，要求保荐机构、会计师所在3月31日前报送自查报告。业内人士据此预测，IPO在4月份之后重启的可能性比较大。当然，如果二级市场持续回暖，已过会企业能够率先完成核查并提前“交卷”，那么，这个时间窗口也可能适当提前。

新股发行与改革有关

近日有媒体报道称，上交所有关部门正研究创新新股发行方式。例如，在新股发行时发行认沽权证，投资者可在三年后行权，以此保证投资者的利益。投资者可将该权证理解为固定收益产品。同时，上市公司因为增加或有负债，对自身的发展要求更高，对IPO发行定价将更为理性。

业内专家建议，创业板如果采取打包发行上市、集中上市的办法，在一定程度上也能解决新股“三高”发行问题。多只新股打包发行或可出现差异性结果，有利于价值发现机制的形成，对投资者来说一次可以选择的新股多了，或许对抑制炒新也有一定作用。一旦打包发行，对询价机构也提出了更高要求，短时间内需要更多时间、人力、精力去消化和分析10多家公司有一定难度，需要拉长询价时间区间等配套政策来应对解决。

新股发行重启

股市会作何反应？

一个健康的股市应同时具备融资和投资两大功能。但是长期以来，中国证券市场过度倚重融资功能，而在一定程度上忽视了市场的投资功能。这就使得证券市场出现一些反常现象，比如有的年份融资总额“雄霸全球”而指数涨幅却“熊霸全球”。上市企业从资本市场获取了大量的资金，而投资者却难以获得合理回报。A股市场生态失衡如此严重，以至于多次出现IPO被迫暂停，才得以换来A股市场的短暂上扬。这是极其不正常的现象，IPO只有不再重蹈“重融资轻回报”的覆辙，市场才不会闻IPO失色。

郭树清主席在今年的监管工作会议上提出，要坚持投资功能和融资功能完全平衡。如果融资功能发挥不好，储蓄就不能很好地转化为投资，企业就无法获得股本支持。而投资功能发挥不好，投资者无利可图，不能获得正常收益，他们就不会参与市场，从根本上制约市场融资功能的长期稳定发挥。

对此，有市场人士认为，这一观念的转变是证券市场定位的重要转折。北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，中国股市最大的问题是制度缺陷。资本市场从设立之初就是为融资者设计的，而不是为投资者设计的。融资者可以发行股票拿到钱，所以争相上市，而投资者尤其是散户很难挤进一级市场。他认为，监管部门早就该提升股市的投资功能，使其和融资功能完全平衡。“监管层在过去一年内出台的这些政策措施实际上正在逐渐发挥作用。”曹凤岐说。    方岩 胡学文