“沙漠也会有雨季，下了几场雨而已，沙漠不会变绿洲。”在安信证券2013年年度策略会上，该公司首席策略分析师程定华认为，上证综指自1949点以来的本轮反弹就像沙漠中的雨季来临，反弹虽仅走完半程，但反弹不是反转，明年上证指数的波动区间为1850点至2300点。

程定华认为，经济的复苏带动了企业盈利的回升，10月份以来，PPI开始回升，企业盈利回升，周期性行业盈利回升更快，这个过程依然没有结束，经济回升有自我加速的过程。目前来看，股市的反弹走完了半程。除非看到CPI再次回升至3%以上，中央再次出手紧缩经济，或者PPI不再反弹，证明再次陷入通缩。这两大信号出现将宣告反弹结束。

程定华表示，股市明年表现将比今年好。“明年上证综指低点在1850～1900点一带，上限在2300点左右。当前经济依靠基建投资、出口好转和低库存而企稳。CPI和PPI向上反弹并且裂口收窄，有利于企业盈利特别是周期性企业盈利的改善。预计2013年企业盈利增速为8～10%。但股票市场估值国际化的趋势会日趋明显。”

强周期性行业依然是配置首选。程定华表示，强周期行业盈利回升的速度更快，推荐五大周期性行业——银行、地产、电力、建筑建材和重卡，非周期性配置包括医药、环保、农业和安保。

但反弹绝非反转。程定华认为，虽然宏观经济增长没有大问题，但微观层面问题很多，主要是企业负债率的上升速度惊人，目前上市公司的资产负债率在60%左右，而2000年之前，这一水平仅为40%多；但上市公司净资产收益率2007年之后却在下降，在目前利率水平很高情况下，造成很多“僵尸企业”。这种情况下股市不会变好，除非采用宏观介入，才能降低企业的资产负债率。