冬去冬又来。从汇金去年10月10日实施增持四大行至今，日历正好翻过365页。工商银行昨日发布的股份变动情况公告显示，汇金公司三季度增持了626.63万股股权，与二季度700万股的增持力度相比，可谓基本持平。在四大行低估值中起步增持的汇金，如今不得不面对四大行估值更低的窘局。

按照四大行去年公告中的说法，汇金公司拟在未来12个月内（自2011年10月10日增持之日起算）以自身名义继续在二级市场增持股份。也就是说，截至目前承诺期限刚好届满。汇金下一步将如何打算，是继续增持还是偃旗息鼓，成为了市场关注的焦点。

从四大行的股价和估值一路下行的表现来看，汇金公司已经持续了三个季度的增持行动很可能遭遇了账面浮亏，但亏损幅度应该不大，平均应该不会超过10%。换句话说，汇金的账面损失大致不超过2、3个亿。

“从表面来看，汇金增持四大行遭遇了账面浮亏，不过由于汇金持有四大行的股权数额巨大且为长期持有，汇金的增持在客观上至少实现了提振人气，吸引其他机构投资者进入（例如保险资金）并减缓银行股估值下跌幅度的作用”，一位资深并购人士表示，“这也使汇金减少了持股市值的损失，汇金的增持行动可谓是‘明亏暗赚’”。该人士以工商银行为例表示，“工商银行每少下跌0.1元，汇金持股的市值将减少缩水123亿元，这比汇金在增持中遭遇的浮亏要多得多”。

而且，由于三季度刚刚拿到四大行的现金分红，汇金公司未来的增持也不差钱。年报显示，四大行的2011年利润分配方案都还比较大方：工商银行是每10股派2.03元，建设银行是每10股派2.365元，中国银行是每10股派1.55元，农业银行是每10股派1.315元。四大行大笔分红，汇金自然是大赢家，将累计获得分红逾1000亿元，而且目前汇金已经拿到了四大行的全部现金红利。 杨晓春