13年前的“5·19”行情，创造了1047点~1756点、30天涨67.7%的奇迹，成为中国投资者永久的美好回忆。眼下又到“5·19”，尽管人们不时心存重温“旧梦”的幻想，但更多的是对“十年涨幅为零”的苦叹。此为何故？

股市背景有相似之处

1999年“5·19”时，中国面临严重的通货紧缩，投资、出口、消费“三驾马车”失灵，大批国企陷入了困境。此时，以周正庆为主席的证监会向国务院提议并获得批准，推出一系列积极的股市政策，仅用10天就将股市从1047点涨到1550点。随后，《人民日报》发表了《坚定信心，规范发展》的特约评论员文章，称“这只是恢复性行情的开始”，股市便一路涨到1756点，用股市的财富效应激发了人们的信心，有效地拉动了消费和经济。如今中国的经济又面临着与13年前相同的情况，尤其是经济减速比当时更明显。于是，温总理年初首次发表了“要推进新股发行改革，促进一二级市场的协调发展，提振股市信心”的讲话；以郭树清为主席的证监会相继推出了一二十项股市“新政”；本周王岐山副总理和周小川行长又破天荒地强调：“要切实保护广大投资者的利益”，“央行将与证监会合作支持资本市场发展”。这便是人们怀念“5·19”的原因。

产业政策和热点有相似之处

1999年“5·19”行情，亦可称为“高科技行情”，300多只触“网”股票均一飞冲天，从而拉动了整个股市的大幅上扬。《人民日报》文章更是满怀激情地称赞：“当前市场的热点正常，走势正常，股市44倍平均市盈率很正常”，令投资者无不欢欣鼓舞。现在的“5·19”，从党中央到国务院，再到“十二五”规划，都把大力发展战略性七大新兴产业作为经济转型的重中之重，作为中国经济未来的发展方向，作为中国崛起的生力军，并确定了在未来四年中，政府对新兴产业投资10.8万亿，其中环保5万亿，新一代技术产业3.5万亿，支持的力度之大，实属空前，绝不亚于2009年全面增加的4万亿投资。这是人们看好高科技股未来的缘由。

两个“5.19”之不同

第一，股市规模不同。1999年“5.19”行情启动时，股票只有800只，流通市值只有5166亿，日成交量只有68亿，而现在，股票达到2475只，流通市值高达17.6万亿，日成交量1400亿以上，分别扩大到3.09倍、34.06倍、20.59倍。

第二，市场热点不同。尽管1999年时“网络”还仅仅是一个概念，高科技股只是有名无实，但管理层仍然满腔热情地全力支持这一热点。而现在，尽管高科技公司超过了1000家，多数公司在高科技人才、技术、设备、产品等方面都有了飞跃式的实质性的发展，但管理层却认为25倍的高科技股估值依然过高，甚至把30倍市盈率的高科技股视为“毒资产”，而无视美国纳斯达克市盈率高达40倍市盈率，造成了在市场最有人气的高科技股普遍遭到了打压，而将市场宝贵资金引向去买传统产业的大蓝筹，屡买屡套，白白牺牲，连寄予厚望的1000亿沪深300基金刚下水就翻了船，使市场重归低迷。

第三，扩容节奏不同。1999年“5·19”时，政府一方面大力引进以基金为代表的机构投资者，另一方面明显放慢了扩容节奏，让市场得以休养生息的机会，遂营造了火爆的财富效应。而现在，一方面基金和机构的资金在连年的大跌中严重缩水，市场的存量资金越来越少，另一方面，依然搞一周发9只新股、一天审核14只新股的扩容大跃进，致使市场财富效应缺失，只有亏损效应。

第四，估值不同。1999年“5.19”高点1756点时，股市的平均市盈率在50倍以上，而现在2350点时，股市的平均市盈率只有14~15倍，沪深300市盈率只有11倍，中小盘成长股的市盈率只有25倍，明显低于国际成熟股市，因而具有更大的投资价值，从QFII和国外养老金急盼进入中国股市便可见一斑。

第五，交易手段不同。1999年“5.19”时没有股指期货，市场只能靠做多才能赚钱。而现在，在2900点推出了股指期货，再加上可以融券“裸卖空”，两年中，股市就一路下跌。哪怕管理层大力号召人们买沪深300的大盘蓝筹股，哪怕推出1000亿的沪深300基金，都遭到股指期货的空头的坚决打压，屡屡得手，扼杀行情。正因为此，1999年“5·19”行情30天内指数可涨近70%，而今年5个月来，目不暇接的股市新政指数也只能使股指涨5%。