江南化工（002226）是民爆上市公司里最早一批拥有混装车产能的公司，但由于前期发展重心侧重并购，爆破一体化服务发展较慢，占主营收入比重一直在 10%以下。2011年与盾安旗下民爆资产整合完成后，其爆破服务加速布局，先后与马钢集团成立合资子公司，收购资质优良的四川宇泰，整合盾安旗下爆破业务，与中国黄金集团签订中金所属矿产资源开发框架协议。目前在安徽、四川、新疆三地已布局五大爆破子公司，爆破业务即将迈入快车道。

2011年，硝酸铵价格大幅上涨，根据中国爆破器材行业协会的统计，全年民爆行业硝酸铵采购均价约2420元/吨，同比上升21%。而在原材料成本大幅提升的背景下，公司炸药毛利率仍维持44%的高位，远高于行业平均水平，是民爆上市公司里炸药毛利率最高的企业，显示其优秀的管理和成本控制能力。由于2011年下半年到2012年末，共有超过200万吨的新增硝酸铵产能投产，我们倾向认为 2012～2013年，硝酸铵价格将稳中有降，公司毛利率有望进一步上升。 华创证券