南山铝业（600219）具有从能源、电力、氧化铝、电解铝到铝型材、熔铸、热轧、冷轧、铝箔的完整铝加工产业链，是目前世界唯一一家短距离内（45平方公里）铝产业链最完整的铝加工企业。

业绩符合预期

公司公布2011年年报，实现营业收入133.28亿元，同比增长45.28%；实现归属于上市公司股东的净利润10.22亿元，同比增长30.8%；对应基本每股收益0.53元，略低于市场0.56元的预期。报告期内，公司10万吨新型合金材料生产线项目和52万吨铝合金锭熔铸生产线项目顺利投产，令公司最终形成了39万吨型材+60万吨板带的生产能力，较2010年产能几乎翻番。

营收有望保持稳步增长

根据公司年报，公司年产10万吨新型合金材料生产线目前已经完全建成，预计2012年公司铝型材产量将迎来至少30%的同比增长。此外公司披露的年产40万吨铝板带项目以及年产22万吨轨交铝型材项目，将分别于2012年7月及2012年12月完工。预计公司2012年下半年将逐步进入新一轮的产能扩张期，新建产能的逐步释放将带动公司收入及利润继续稳步增长。

安全边际较高

公司目前的市盈率远低于行业20倍左右的平均水平，同时亦低于公司过去两年16倍的历史均值水平。而公司具备完整的铝产业链，在铝行业内属于攻守兼备的品种，目前对应估值水平相对较低，具备明显的长期投资价值。并且，公司上游铝冶炼业务具有显著成本优势，盈亏平衡的铝价为13380元/吨，具备高安全边际。同时，大量固定价格的铝土矿使公司具备较高的资源自给率，铝价上涨将显著提升公司业绩，具备高业绩弹性。