元旦过后，中国股市一反欧美股市连续大涨、创出欧债危机以来五个月新高的强劲走势，而是“开门黑”，出现了大盘股护盘，创业板、中小板狂泻的反常走势，令广大投资者大跌眼镜，直呼：看不懂。  华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林

人为股灾不必用“遮丑布”

经过一年来的治理通胀，目前CPI已下降到4%左右，并呈下降趋势。经过2011年GDP增长9.1%～9.2%之后，2012年由于主动性调结构和转变增长方式，GDP将略降到8.5～9%。这与美国和欧洲1.7%和1.6%的滞涨相比，仍然是亮丽的答卷。至于欧债危机，已经形成了缓和地解决方案，对欧美股市的负面影响已被忽略不计。2011年美国股市在前一年翻倍上涨之后继续上涨6.96%，英国股市上涨7%，法国股市上涨19.5%，德国股市上涨18.5%，唯独中国股市在2010年跌幅居前之后，2011年再度熊冠全球，四大指数分别下跌21.68%、28.42%、34.11%和35.89%。可见，这完全是与通胀、经济下滑、欧债危机不相关的人为造成的股灾。铁一般的事实，让那些开口闭口拿以上三因素作为股市下跌借口的种种论调，再也无法欺骗中国的广大投资者了。

M2暴增无法成为扩容无限理由

有关部门经常拿82万亿的M总量和43万亿的GDP说事，认为中国股市每年扩容一万亿不在话下，甚至认为未来10年扩容都将是世界第一。但是却忘记了，82万亿的货币总量大多流到了实体经济、基建项目、房地产、商品期货、银行理财产品、民间借贷等领域中去了，而没有流到股市。相反，股市的存量保证金已经由2009年的3.2万亿减为8000亿；基金总市值由3.4万亿降为2万亿；1.4亿有效股票账户中，持仓户只剩5600万户，大约只有2800万股民，远远低于2008年的水平。  另外，货币政策从紧、社会资金紧缺、老龄化比例上升、城乡二元化结构、社会保障的不足、收入状况的不佳、新股扩容不断、大小非和大小限的大量减持，使股市赚钱效应全无，股指暴跌不止，估值不断下移，资金越抽越少。这些都是82万亿M2“远水解决不了近渴”的难题。

用持续暴跌粉碎“扩容无关论”

仅以2011年5月23日、6月9日、7月21日、11月16日、11月30日五次“国际板传闻”所引发的市场暴跌为例，分别暴跌了2.93%、1.71%、1.01%、2.48%、3.27%，累计暴跌了11.4%，占到去年全年跌幅的一半以上，都是因为担忧更大规模的扩容直接所致。有关方面一再宣传的“与扩容无关论”，明显违背了市场经济最根本的法则——供求关系，违背了实事求是的原则，也违背了广大投资者发自心灵的呼声。扩容过度过快、高溢价发行、没完没了的再融资，已成为当今中国股市人人诛之的“公害”。若不根本改变，投资者就只能“用脚投票”。

从被动探底变为主动砸底

如果说，年底前的持续下跌，是由于年终结账机构的被迫割肉兑现，以及150多家阳光私募因爆仓而强行平仓所致，属于“被动探底”，那么元旦过后的大暴跌，则是机构的“主动砸底”。目的无非是：一，为2012年砸出下影线，探明中期大底；二，年底在低位割肉结账的机构通过砸盘，制造市场恐慌，引发跟风杀跌，然后在更低位买回原来的筹码，来年再战；三，在大盘股实际上已经无法发行之后，试图大幅打压创业板和中小板，造成小盘新股上市后大幅度破发，迫使创业板、中小板新股的发行节奏也能明显放缓；四，用暴跌逼使全国金融工作会议和随后的证券期货工作会议上出台利好政策，如：新股定价规定上限；银行股再融资以“信贷资产证券化”，即以发债券的方式取代在股市增发；创业板再融资以发债券为主，以考验其成长的持续性；明确养老基金等长线资金入市的时间表和具体方案等等。

大底都是砸出来的

从这个意义上说，近期的砸底和连续快速暴跌，要比阴跌好。一旦砸到了扩容功能的丧失，底部也就出来了。我认为，2130点、2030点是最后两个砸底的目标，一旦能达到，那便是今年“冬播”的绝佳机会。我不认为近期护盘的大盘股是“冬播春收”的最佳品种。新的市场热点和机会在于未来五年政策重点倾斜的新兴产业股，在于近期砸得最凶、狂泻不止的科技型中小盘股。跌幅越深，反抗越烈。一年来，中小板7465点～4467点，跌幅40.2%，创业板1137点～645点，跌幅更高达43.3%，均大于上证指数21.68%跌幅近一倍。从估值来看，中小板已降到22倍市盈率，创业板已降到35倍市盈率，这已经与纳斯达克的35～40倍市盈率接轨。那种认为中小板、创业板的市盈率也要与大盘股接轨的看法，完全是无视成长性估值的皮毛之谈。