名家看盘

本周股市持续走低，连创397亿、388亿的今年地量，在2307点关口苦苦挣扎，市场人气全无,原因是什么？

供求失衡是股市根本原因

有人怪罪于欧美债务危机。其实这是自欺欺人。别看欧美在债务危机上不时爆出了一些冷新闻，但别忘了，被视为欧美危机核心地的意大利、西班牙、法国、德国、美国股市，今年都创了金融危机前的新高，至今依然是牛市。

又有人说是因为政策面没利好。殊不知。上周在三年后首次降准，已发出了货币政策由紧转松的明确信号。本周11月CPI降到了4.2%创了14月新低，抑制通胀明显减小，是鼓舞人心的利好，下周三中央经济工作会议的召开，同样值得期待。

还有人认为是因为中国经济不好。却忘了，今年GDP增长9.2%，明年即使适度放慢到8.7%～8.8%，那也是为了调结构，通过发展新兴产业而提高经济增长的质量，这种增长速度仍高于美欧国家的3～5倍，中国股市理应比欧美国家表现更好。

更有人认为，股指虽然到底，但技术面没到底。却忘了，早先技术专家们都一致认为：从612.4点、3478点、3067点的下跌浪都已经跌完了。不知这些人讲的技术面上的到底，是否一直要等到股指跌到1664点、998点、512点、325点才善罢甘休。

在我看来股市低迷的关键在于：供严重地大于求。在流通市值从股改前的8900亿增长了20多倍之后，还每年进行1万多亿、300多个新股的扩容和再融资、没完没了大小非减持、一年中900多亿的高管离职抛股，对股市来说，就像“绞肉机”那样，把股指和股价越绞越低。

四招可振兴股市

如何扭转股市的低迷？停止扩容，对新股发行停业整顿，让市场休养生息，这无疑是市场最迫切希望的。但是，从目前看来，这种可能性很小。既如此，我认为，不妨从重塑新股发行定价机制入手，照样可以扭转低迷，振兴股市。具体的方法是：

第一，放弃目前新股定价时采用的有利于定高价的“荷兰式招标法”，改为“美国式招标法”。即优先照顾报低价者，哪怕最终定出的是50元高价，但在中签范围内报价20元的，最后就以20元成交。这样，就鼓励机构报低价，上市公司怕发行失败，损失更大，也只能就低不就高，留给了在二级市场的上升空间。

第二，管理层加强对新股发行价进行“窗口指导”。在市场没有像欧美国家、日本已约定俗成“新股发行价不得超过同类老股的80%”的理念之前，可做一个临时性规定：新股定价不得超过同类老股的90%。这样，既减少了新股上市对市场的冲击，又能吓退一批不愿意以低价发行的公司上市，抑制了盲目上市的冲动，还能让一二级市场都获利，市场的“扩容恐惧症”自然消除。

第三，应规定：凡一次上市失败，所有的申报资料就作废，不再允许第二次上市申请。

第四，向香港联交所学习，凡申购新股的所有账户，不论是否中签，都要交100元手续费不退，以逼使投资者申购新股时能谨慎选择，有所为有所不为。这也增加了上市公司和主承销商对新股发行失败的风险担忧，被迫降低发行价。

我相信，随着明年保增长任务的凸出和货币政策的逐步放松，再加上向新股“三高”发行开刀，中国股市也有望出现周正庆任证监会主席时的局面：采取积极的股市政策，将新股发行价限制在20倍、15倍市盈率以下，鼓励场外机构入市，营造财富效应，造就股市的恢复性上升行情。广大投资者正热切期待郭树清新主席能真正有所作为！

华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林