截至11月15日，上证综指今年累计下跌接近10％，与全球各主要股指相比，名落孙山。与此形成鲜明对比的是，中国经济前三季度仍然保持着同比9％以上的增速，领先全球。但中国股市在2011年似乎并没有成为经济的晴雨表，反而在供需失衡、资金分流和预期恶化三重因素影响下，显得力不从心。

两年来中国股市收益全球垫底

数据显示，自2009年11月中旬的两年以来，在全球25个主要指数中，沪深300、上证综指和深圳成指跌幅全都超过20％，位于跌幅榜前三位。与此同时，中国经济的增速却领跑全球，即便是今年以来GDP同比增速呈回落态势，3季度增幅依然达到9.1％。

瑞银证券首席策略分析师陈李说，就今年而言，中国A股面临四大负面因素，分别为欧债危机、国内流动性收紧、上市公司盈利下滑及房地产去库存化。然而，在全球一体化的大背景下，经济增速下滑，企业盈利预期较差，非中国A股独有。但与一些经济基本面更糟糕的外围股市相比，A股的下跌有过之而无不及。

实际上，A股跌幅冠居全球已经不是第一次了。从2007年10月份到2008年10月底的一年多时间里，上证综指跌幅一度接近70％，领跌全球股指。

多方“抽水”势成重压

之所以出现“跑赢全球经济却跑输海外股市”的现象，市场人士认为长期的供需失衡是其中的重要原因。

股市犹如一个蓄水池，在2011年鲜见活水流入。基金规模缩水，基金客户锐减。被视为主要机构投资者的基金，近三年占A股流通市值的比例不断下降，截至三季度末，不足12％，很难起到稳定市场的作用。然而股市的“抽水机”却开足马力，IPO、再融资、大小非套现不断从股市中“抽水”，市场信心也由此陷入一个“越穷越生、越生越穷”的恐慌中。

持续不断的扩容压力，成为悬挂在市场上方的一把利剑，也让部分投资人士对救市政策产生了不信任感。华泰联合证券一位策略研究员说，当中央汇金2亿元增持银行股的消息传出后，不少市场人士认为此举是在为“后续的大盘股发行保驾护航”“用两亿元的鱼饵撬动数百亿的融资额”。

资金分流雪上加霜

由于A股持续低迷，对投资者吸引力下降，大量资金分流到其他市场，股市也由此进入一种恶性循环。

从目前情况看，有大量的市场资金流向银行理财产品、黄金白银、玉石以及艺术品等另类投资渠道。虽说投资渠道的多元化是大势所趋，但这些市场的火暴还是与股市的萎靡不振形成了鲜明对比。

中国建设银行高级研究员赵庆明认为，A股市场异常来自于两个原因：一是证券市场信心极度脆弱，无法聚集人气，市场无论对于经济面还是政策面都缺乏良好的预期。二是A股的资金供应依然较为紧张，使得股市可能面临有心无力的局面。

沈而默 桑彤 陈云富