第一波反弹行情“成绩单”已见分晓

在10月24日2307点起步之初，我就认为这将是基本面微调下的结构性行情。实践证明：第一波反弹中，上证指数从2307～2536点，最多只涨了9.9%，深成指从9653～10791点，最多只涨了11.8%；中小板从5374～6168点，最多涨了14.8%；创业板从741～911点，最多涨幅高达22.9%。即使本周收盘为阴线，但这四个指数的涨幅仍然分别是7.5%、7.9%、12.5%、20.2%，创业板、中小板的优异表现无疑表明，本轮反弹行情是围绕着市场新热点的结构性行情。

第二波仍将是结构性行情的理由

一是，10月份CPI如我数周前所料的那样，降到了5.5%，预期11月、12月的CPI将进一步降到4.8%～4.5%，通胀拐点已明显形成。本周一年期央票下降1.1个基点，为28个月来首次，表明紧缩周期已经结束。虽然年内无降息的可能，但“降准”的概率很大，这将是货币松动的信号。二是，证监会新主席上任后，股市政策也略有微调。如强制上市公司分红、加强新股发行的改革和市场约束、首次要求大盘股发行注意市场风险、将原先市场预期的年内三个大盘股发行的节奏明显推迟和放缓。三是，政策对部分产业的扶持力度加大，如文化传媒、新材料、云计算、软件、互联网、环保、高端装备业等。政策造就的这些热点，至少可以管1～3年。所以，本轮结构性行情的热点不是短暂的、一波就可了结的，并随时可以切换的纯概念、纯题材，而是有着持续的成长性和延续性，人们切不可用静态业绩和市盈率观之。四是，由于明年欧美经济普遍不景气，中国的保增长，将是适度放缓的保增长，与调结构相联系的保增长。因而，以往强调保增长时比较活跃的资源、房地产、钢铁、汽车、水泥、建材、银行等行业，不可能再成为领涨板块，而只能是水涨船高、跟风上台阶。结构性行情的不同板块涨幅的巨大差异，在今冬明春行情中还将延续下去。

对大盘上台阶缩量盘整要有思想准备

记得2008年10月28日1664点见底以后，11～12月大盘一直在1730～1800点区间盘整，等待货币政策的转向，次年8月才见到3478点。现在的情况颇类似。10月24日2307点见底反弹，11月～12月很可能就在2500～2600区间盘整，消化大盘股扩容的压力，等待货币政策松动的信号。

虽然，明年不可能再有2009年初新增4万亿投资那样的重大刺激政策，上证指数也绝不可能再出现当时那样的翻倍行情，但震荡箱体逐步上移、高科技型中小盘股（伴随高送转）的火爆行情，定将出现。近期传媒、软件股的短期内迅速飙升甚至翻倍行情，便是明春行情的预演。目前，公募、私募、社保、游资正迅速大量地介入新热点股，表明市场敏感主力的资金对政策性题材和股价弹性的追逐，已远远超过对其基本面和静态估值的注重。大盘股搭台、小盘股唱戏的局面又重新开始了！

华东师范大学企业与经济发展研究所所长 李志林