收购价格合理

电广传媒(000917)以8000万元获得西宁公司49%的股权,相当于对西宁公司的估值为16327万元。2010年西宁公司的营业收入为5642万元,净利润为501万元,收购价格相当于2.8倍的市销率和32.6倍的市盈率。截至2010年12月31日西宁公司的用户数为157203户,每用户价格为1040元。和有线网络上市公司歌华有线、广电网络、天威视讯比较,可比公司以2010年业绩计算的市盈率在32倍到74倍之间,市销率在5.5倍～7.4倍,每用户市值在1400元至5700元之间。因此从三种指标来看,这次收购的价格都低于二级市场有线网络公司的估值,收购价格合理。

省外有线网络拓展战略逐步实施

本次收购体现了公司的有线网络业务向省外跨区域发展战略的逐步实施。前期在2011年6月,公司已经公告通过控股子公司华丰达公司拟以现金10300万元收购保定百世开利有线广播电视综合信息网络有限公司49%的股权。

盈利预测

公司前期已经公布了湖南省有线网络重组的预案,我们预计方案将会顺利推进。以分业务估值的方法测算,我们测算重组后公司的合理市值范围为149亿元到168亿元,以增发后的4.59亿股的总股本计算,则每股合理价值范围在32元到36元。按照公司已经公布的上半年业绩预告,上半年的EPS将在0.96元到1.05元之间。我们预计2011年到2013年的每股收益将分别为1.49元、1.61元、2.05元。     第一创业