雏鹰模式受到市场广泛认可

我们认为，雏鹰农牧(002477)模式的成功主要源于公司创建者及管理层对于农村及农户的深入了解，公司+基地+农户的生产方式较好地协调了公司及农户的利益，在成本控制、生猪质量、食品安全等方面又具有极强的保障。雏鹰模式有很多独到的地方，如农户合作建场方式(占公司养殖基地的30%左右)，即是出于对农村小政治、经济环境的深入了解和充分利用，因此受到市场广泛认可。

行业景气异常高涨

从2010下半年来生猪存栏数等数据判断，农户大规模补栏在今年2月份后。根据生猪预警网的数据，5月23~29日，猪料比达到6.02:1~7.53:1，同比涨幅分别超过68%和62%，自繁自养盈利达到每头546元。我们判断养殖业景气周期有望持续到2012年初的春节前后。

未来几年业绩仍有保障

公司2011年处量价齐升时期，未来两年主要面临生猪供应急速扩大导致猪价下跌的系统性风险。3年左右一个养殖周期的循环很难打破。公司未来看点：2012年以量补价是趋势；三门峡项目明年有望部分释放产能，以其生态猪定位，每头盈利能达800元；屠宰加工项目投产也有望平滑猪价的短期波动，因此，未来几年业绩仍有保障。

宏源证券