水泥行业属于典型的周期性行业，板块指数的走势与行业周期的变化（毛利率的同比趋势）基本一致。需求和供给是形成周期的两股力量，其中需求的增长相对比较平稳（除了2008年情况特殊以外），供给的波动很大，是形成周期波动的主要因素，投资者应该更加重视供给的变化趋势。与上一轮周期（2003～2007年）不同，这一轮周期（2008年以来）产能投资的减速不是以行业毛利率大幅下滑为原因，而是政策的作用。

东中部地区所处周期阶段领先于西部地区，去产能化过程结束得相对更早，上半年可配置东中部水泥，推荐海螺水泥、江西水泥、冀东水泥、华新水泥和巢东股份。下半年可以关注西部水泥，推荐估值便宜、需求前景看好的祁连山、赛马实业。

短期催化因素：（1）2月底各省份上报2011年落后产能淘汰计划；（2）3月份进入旺季后水泥价格的表现。

海通证券研究所