周五两市顺势低开，向下回补部分缺口后在权重股绝地反击下出现反弹。高端装备制造、建筑、水利工程等主题投资品种和石化石油银行等产生共振，共同带领沪指回到2700点上方。就后市来看，尽管k线上呈现空头排列，但下跌过程中遭遇顽强抵抗，对于周末加息的预期在周四的暴跌中已基本消化。

影响股指运行的因素有很多，外在的可以用宏观和政策来解释，内在的无疑是资金供求关系和估值水平。如果以估值水平来衡量，当前估值并无高估，这也是市场所共同认可的，但有个矛盾的焦点是，估值是动态的，既取决于上市公司盈利增长和股价，也取决于整个市场筹码供应量的增长情况，如果说资金供给速度跟不上筹码供应速度的话，那么估值水平出现下降就在所难免。从2006年开始，随着国有资产证券化率速度的加快，股市扩容进入高峰期，其中2007年融资额是2006年的三倍多，经过2008和2009年的融资额下滑后，去年融资总额再创历史纪录，达到2009年的两倍有余，亦超过2007年25%左右，融资增速大大超过货币供应量增速恐怕是市场整体PE一直徘徊在低位地原因。对应到A股市场，超级大象的估值得到大幅提升恐有难度，机会更多的集中于没有得到过充分炒作的一些新蓝筹上面。

展望下周，股指震荡盘跌态势未改，尽管下跌中途时有反弹，但对于多数股票来看操作难度较大，少数板块趋势性上涨一旦接近尾声市场将缺乏新的热点。从投资的角度看，没有必要逆水行舟，在资金面掣肘、通胀走高情况之下依然建议应谨慎而为，2650～2800点箱体成为节前股指主要运行区间。操作上注意节奏的把握，控制仓位前提下再参与个股行情。

国元证券