目前银行股价已经明显地偏离长期价值中枢。根据我们的DDM估值结果，目前绝大部分上市银行都出现了价值低估的现象，除城商行之外，仅有3 家大中型银行的股价在“中性”情景合理估值价格之上，2 家银行的股价甚至已经达到“悲观”情景合理价格。就大中型银行来说，目前股价距离悲观情景假设的合理价格平均相差16%，进一步下调的空间已然非常有限。相反，若市场情绪反转至“中性”，这些大中型银行的股价将有平均24%的上涨空间。若市场情绪以“乐观”情景为定价基准，则上述银行股价有平均124%的上升空间。

当前持有银行股的下跌空间已经非常有限，而一旦市场情绪转向正面，盈利空间将很大。因此不论是从下跌趋势中的防御价值，还是从价格回归的补涨要求来说，我们都有理由对银行板块保持更加积极的观点。

东方证券研究所