创业板创立已近1周年，正式挂牌公司达到了120家左右。根据创业板的上市规则，非控股股东/实际控制人持有的公开发行前已发行的股份，可在发行人股票上市满12个月后进行转让。10月30日将迎来一周岁生日，而除去中秋、国庆长假，创业板距首次解禁洪峰来临仅一步之遥。据统计，首批创业板解禁数量为11.94亿股，是现有流通股数量的1.17倍，而解禁市值高达333.18亿元。业内人士表示，从半年报业绩来看，创业板利润同比增速远低于中小板，甚至也低于主板增速；而目前创业板动态市盈率高达70倍，考虑到10月底创业板迎来集中解禁，未来创业板公司整体估值或将下移。对于高管非理性减持股份的行为，监管层应该制定相应的退出机制，或者延长对创业板股东们“套现”的期限、减少每年允许减持的股份比例。也可以考虑对减持收入征收资本利得税，以此对该行为进行规范和约束。

◎业绩变脸频现，高成长成幻象

网宿科技2009年年报显示，在上市之后的2009年第四季度主营亏损159万元，全年主营净利下降4.79%，成为创业板公司中首家主营净利出现下降的公司，多项指标在创业板上市公司中倒数第一。宝德股份招股说明书中显示，2009年10月30日上市前的三个季度净利润达到2，500万元，而在上市后的第四季度，其净利润就骤降至183.28万元。据Wind资讯统计，2010年上半年，共有23家创业板上市公司业绩出现了同比下滑。而最早上市的首批28家公司中，业绩变脸的就多达8家。当招股说明书中一个个行业前景广阔、竞争优势明显的公司在上市后出现业绩迅速变脸、募投项目进展缓慢的情况时，创业板的高成长性给投资者留下的，还只是一个幻象。

◎“虚幻”募资项目扎堆出现

据创业板2010年中期报告披露部分上市公司并没有给投资者带来高成长的惊喜，相反几乎所有的创业板公司，都在其IPO招股说明书中表达过强烈的资金需求，同时也为投资者勾勒过资金充足之后的高成长蓝图，但相当一部分公司在融得充足的资金后，白纸黑字的募集资金项目，却不见下文。据统计，资金到账已经超过6个月的前三批42家创业板上市公司中，其中22家公司的募投项目与承诺进展明显不符。

◎过半首批创业板公司募投项目投入比重不足

据统计，仅是募资到账超过6个月的前42家创业板上市公司中，就有22家的资金投入比重尚不足15%，超过了半数。新宁物流中报显示，上半年其归属母公司的净利润同比下滑17.91%。除了补充流动资金项目外，公司其余5个募投项目都不同程度地落后于计划进度。钢研高纳自2009年12月25日上市后的半年多来，募集资金使用率仅为1.11%。根据公告，2010年1月8日上市的朗科科技，IPO共计募集资金6.12亿元，相比2.13亿元的计划募集金额超募约4个亿。截至6月30日，半年间其对4个募投项目的投入为863万元，占募资总额的1.4%。

◎部分私募、公募在解禁前已撤离

2009年第四季度，26只基金公司旗下有68只基金产品重仓持有首批28家创业板企业，其中华谊兄弟为13只基金重仓持有，神州泰岳、吉峰农机分别为8只基金重仓持有；但到了2010年第一季度，重仓持有该28家企业股份的基金公司和基金产品的数额分别锐减至9家和17只，其中神州泰岳为9只基金重仓持有；到了2010年第二季度，基金中报显示仅有8家基金公司旗下的14只基金产品重仓持有上述28家创业板企业。公开资料显示，51家创业板上市公司中报显示，出现私募基金撤离现象的有特锐德、南风股份、爱尔眼科、超图软件、万邦达等公司。

◎创业板成为创投、高管“淘金场”

公开资料显示，在达晨系投资的公司中，同洲电子已经被抛售，拓维信息实现全流通以后也被抛售了一部分。圣农发展、网宿科技、爱尔眼科、亿纬锂能都将于今年内解禁。 根据创业板的上市规则除了一年的禁售期外，创业板高管在任期间每年减持的数量不得超过所持公司股份的25%，而且在离职半年内不得转让所持股份。这就意味着，如果创业板公司上市一年且高管已经离职半年，就可以将手中股票进行逐步套现。据此推算，在4月30日前离职的高管届时就可以立刻减持套现。到目前为止，首批上市的28家创业板公司中，已有12名高管在4月30日前“全身而退”。这其中包括网宿科技原总经理彭清、赛为智能原副总经理兼董秘周嵘、梅泰诺原副总裁施文波等。如果按照9月16日收盘价计算，彭清持有的网宿科技431.51万股股份，市值约7189万元。周嵘持有赛为智能679.03万股，市值高达1.98亿元。施文波持有梅泰诺225万股，市值约5065万元。据统计，截至目前，创业板公司有60多名高管在公司上市后离职。其中，有28人持有上市公司股权，持股总市值达到16.4亿元。

事实上，高管密集离场对于正在发展阶段的创业板公司来说十分不利，尤其是离职的高管中，有不少属于公司核心人员，这就直接影响了企业未来的经营发展。从一个成熟的公司治理结构来看，除了激励措施外，稳定的管理层至关重要。只有专注于长效发展，企业才能不断壮大。然而就目前来讲，对于高管层离职和减持股票的相关规定还不够完善。

◎高估值、低成长公司或遭抛弃

根据统计，创业板首批解禁的28家公司中，2010年中期净利润同比增幅低于30%的有21家，增幅超过30%的几家公司中，业绩增幅最大的南风股份、华星创业也只是增长了70%左右。在28家创业板公司中，还有7家公司业绩同比下滑，宝德股份业绩同比下滑幅度达到82%，业绩下滑速度靠前的还有新宁物流、汉威电子、网宿科技。在首批解禁的28家公司中，市盈率高企已经成为普遍现象。大禹节水、吉峰农机、华谊兄弟等5家公司的市盈率均已经过百倍，市盈率最低的特锐德也超过50倍。在股东们高达数倍的浮盈与公司高企的市盈率面前，创业板公司将面临解禁考验。

◎创业板整体估值或将下移

业内人士指出，从创业板半年报业绩增速、市场估值以及10月底市场迎来首批创业板等因素来看，创业板存在较大投资风险，整体估值或将下移。“虽然创业板中新兴产业股票居多，有国家鼓励和扶持的政策优势，但政策优势如果不能转化为企业的盈利，政策优势背景下的高估值就难以维持。” 天相投资顾问表示，创业板公司半年报业绩令人失望，难以支撑目前的高估值，再加上11 月限售股解禁潮临近，创业板风险大于机会。