很多人不明白，中国经济全球一枝独秀，沪综指却从去年末3361 点下跌至今，最大跌幅达31%，远远超过了同期道琼斯指数14.6%的最大跌幅。这是因为中国股市历来具有中国特色，比如每次熊市背后的新股大扩容、比如今年是限售股大规模解禁的一年，正值“青春期”的中国股市每一次暴涨暴跌的轮回，都会给投资者带来疯狂和伤痛。我们认为，类似1664点抄大底的机会又悄悄降临：目前沪市13倍动态PE和2.4倍PB已完全跟国际股市接轨。

我认为，未来的两个季度，经济下滑的预期或将考验市场，在扭转经济景气持续下滑刺激因素出现之前，市场将在经济和企业业绩下滑的现实数据下展开第二波调整，业绩下调将压制市场整体表现。伴随宏观经济数据的进一步下滑，业绩预期将顺趋势下调，从而压制市场估值；但政策松动的预期逐渐升温，在一定程度上为市场估值“托底”。因此，就市场整体而言，未来一段时间调整的主要压力来源于盈利而不是估值，对市场的杀伤力相对较小。

国元证券 康洪涛