从动态市盈率估值来看，目前股指距离历史上多次大型底部区域的市盈率水平已经相去不远，但近期市场却依然延续了大幅杀跌的走势。我们认为，目前市场运行已经难以单独用政策面或估值来解释和预期，历史上股指在极低的市盈率水平下往往仍有较大幅度下挫，政策利好通常也只能导致极为短暂的反弹。随着越来越多的投资者情绪化的依据技术图形和指标来操作，趋势投资开始再度主导市场。

上证综指周二一举击穿了前期低点2481点，周三再度跳空下行，目前股指已经在2481点下方运行2个交易日，且距离该点位下跌比例也已经超过了3%，基本确立了本次向下突破的有效性。量度跌幅方面，向下破位后的调整点数将达到205点，即沪指2276点是理论上的调整目标位，因此，短期内底部的探明尚需时日，震荡寻底将成为近期市场运行的主要特征。

国元证券 康洪涛